前三季度A股震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳，ETF作为资金布局A股的核心通道掀起“吸金潮”。
Wind数据显示 ，截至9月末 ，全市场ETF规模突破5.63万亿元，年内增幅超五成；其中 ，百亿级“巨无霸 ”ETF阵营快速扩容至119只 ，较年初激增八成，其中近半数为股票型产品。
权益配置热情高涨推升股票型ETF结束4个月的净流出 ，9月单月净流入471.55亿元；同时 ，资金也在悄然调仓，宽基与行业主题ETF分化显著 ，前者整体仍承压 ，后者却以941亿元月度吸金额成为资金主阵地 。
繁荣背后，行业“马太效应 ”越发鲜明：前十大ETF巨头控盘76%份额 ，头部机构凭规模效应与资源优势主导竞争 ，中小公司却因千亿盈利门槛、高投入壁垒望而踌躇：有人嫌“卷到没利润”退出，有人咬牙押注细分赛道，还有权益大厂此时选择主动杀入 。
当ETF从“工具 ”变“战场 ” ，这条被视为黄金赛道的地方 ，已然成为资源 、战略与耐力的竞技场。神仙打架，小厂求生 ，谁会是下一个实力玩家？
百亿级ETF数扩至119只
前三季度 ，A股主要指数震荡攀升，三大指数均实现月线五连阳 。数据显示 ，截至9月底 ，上证指数达到3882.78点，年内上涨15.84%；深证成指与创业板指表现更为强劲 ，二者年内涨幅分别为29.88% 、51.2% 。
伴随指数走高 ，市场交易活跃度同步显著升温，8月中旬以来 ，A股单日成交额2万亿元以上已为常态。Wind数据显示 ，截至9月30日，A股两市成交额连续35个交易日突破2万亿元，8月27日更放量至3.2万亿元 ，创年内单日成交新高 。
作为资金布局A股的重要通道之一 ，ETF市场更是陷入“买买买”的节奏 。据第一财经统计，前三季度ETF市场规模逐季跃升 ，单季扩容规模分别达684.37亿元、5060.48亿元 、1.32万亿元。截至9月底 ，全市场ETF规模已经达到5.63万亿元，年内增幅超过50% 。
资金对权益市场的配置意愿提升 ，也推动百亿元规模级的ETF数量持续扩容 。截至9月底 ，这类“巨无霸 ”ETF数量已达119只，数量较二季度末的84只增加了35只 ，较去年底的66只扩张了八成有余。其中股票型ETF有59只 ，占比近一半 。
值得注意的是，在市场持续回暖背景下 ，股票型ETF已从净流出转向净流入状态 。Wind数据显示 ，截至9月底，股票型ETF当月吸引了471.55亿元资金净流入，结束了此前连续4个月净流出的态势。
进一步梳理可发现 ，资金在宽基与行业主题ETF间呈现“此消彼长 ”的差异化布局。其中 ，宽基类产品整体仍被资金大举卖出，规模指数ETF净流出状态已持续5个月 ，9月净流入额达到479.05亿元 。如科创50 、沪深300等主流宽基ETF在9月分别有247.22亿元、146.46亿元资金撤离 。
部分资金则逐渐调转方向 ，如之前遭遇大量净赎回的中证A500ETF转为净流入，近一个月吸引了超160亿元的资金。中证A500ETF富国 、A500ETF华泰柏瑞同期分别净流入82.12亿元 、59.92亿元 ，成为资金调仓的重要方向 。
行业主题类ETF则作为主要买入渠道 ，且资金自6月以来进场速度持续加快 。数据显示，这类产品9月的“吸金”量为941.32亿元 ，较8月增加九成以上 ，较6月增加十余倍。从板块分化来看，资金配置逻辑兼具“逆向布局 ”与“顺势追涨 ”特征 。
其中 ，不少出现跌幅的行业板块 ，净流入资金却居前 。以最受资金青睐的证券行业板块为例，Wind数据显示，跟踪“证券公司”或“证券公司30 ”的ETF共有15只 ，9月平均跌幅为4.72% ，同期吸金额合计为248.97亿元。
此外，也有部分涨幅不错的板块获得资金青睐 。如9月市场表现最亮眼的电池、新能源板块 ，招商基金等四家公司旗下的中证电池主题ETF在9月的涨幅均超过39% 。广发基金等5家公司旗下的国证新能源车电池同期上涨超30%。据第一财经统计 ，以“电池 ”或“新能源”为指数关键词，相关ETF同期净流入额达到306亿元 。
“宽基ETF被投资者赎回 ，但行业主题ETF持续获得净流入 。这显示投资者情绪的提升 ，从而偏好弹性更大的行业与主题指数来参与A股市场。”一位中国股票策略分析师对第一财经表示。
新旧玩家激战ETF
近年来，伴随公募基金行业对ETF业务的持续深耕 ，这一细分赛道已驶入高速发展期 。然而 ，在规模突破5.6万亿元的繁荣背后，行业“马太效应 ”持续强化 ，头部集中与中小机构突围的博弈越发激烈 。
9月末 ，以主动权益投资见长的交银施罗德基金 、兴证全球基金相继布局ETF赛道，引发市场诸多关注。前者时隔14年，再次申报了一只ETF产品 ，为交银施罗德中证智选沪深港科技50ETF；后者则上报了公司旗下的首只ETF ，为兴证全球沪深300质量ETF 。
从行业参与格局来看，ETF业务的头部聚集特征已十分突出 。据第一财经统计 ，目前共有56家基金公司布局ETF业务。其中 ，规模排名前十的公司合计规模已经超过4.29万亿元，占总规模的76% 。
其中 ，华夏基金以9035.09亿元的ETF规模占据首位 ，这一规模与尾部43家基金公司的合计规模（9038.08亿元）近乎持平，头部与中小机构的差距可见一斑 。
盈利门槛更令中小机构望而生畏。此前某华北基金公司产品部人士透露 ，其初步测算基金公司若想在ETF业务上实现盈利 ，整体规模可能要在1000亿元以上 。若以该数据为基准，目前仅15家基金公司跨过这道“生存线 ” 。
与此同时 ，ETF的吸引力与压力如影随形 ，业内机构对其普遍呈现“又爱又恨”的复杂态度。一方面，作为低成本 、高透明度、风险分散的投资工具，ETF已受到越来越多个人和机构投资者的青睐 ，叠加监管层推动指数化投资 、长线资金借道入场的政策导向 ，赛道扩容已成必然 。
另一方面，高门槛同样不容忽视 ，如高昂的系统建设 、运营、投研、销售 、做市以及后续资源投入等情况 ，让不少公司望而却步 。第一财经从业内多方了解到，多家基金公司对是否加码ETF业务仍存分歧。
有放弃这一赛道的公司人士称 ，这一市场头部化竞争太强 ，此时加入战局性价比不高；也有人士表示，被动指数投资将成为大势所趋 ，加上监管层也鼓励基金公司推出更多符合市场需求的产品 ，待充分评估后将择机布局。
即便是占据优势的“ETF大厂 ”，亦感受到强烈竞争压力 。某头部基金公司内部人士与第一财经交流时表示 ，ETF已成为公募最“卷 ”业务 ，产品同质化问题突出，热门指数赛道常现“扎堆发行” 。
“即便产品突出重围，后续持续的做市 、营销、系统维护等仍需海量资源持续投入。 ”该头部基金公司人士坦言 ，在资源分配等因素制约下 ，部分ETF产品已难以持续投入高强度竞争，只能保持日常的持续营销 。
对于行业未来走向 ，某外资券商非银行业分析师告诉第一财经 ，头部机构凭借规模效应占据显著优势，因为“对于头部玩家来说 ，ETF的增长较为友好 ，因为他们能享受到规模效应带来的成本摊薄和较高的经营杠杆 ” 。
该非银行业分析师进一步预判，未来ETF市场份额可能进一步向头部集中 ，“尽管仍有中小型公司加入竞争 ，但ETF产品存在一定同质化属性，且头部机构在资源 、渠道 、品牌上的优势难以短期突破 ，中小机构弯道超车的机会是很难的 ，长期来看，行业可能仍会由头部机构主导”。
不过，“追赶者 ”并未放弃机会 。亦有基金公司人士认为 ，选择聚焦细分赛道 ，通过对产业趋势的深度研究，提前布局尚未充分挖掘的领域 ，仍是可行的差异化路径 ，“差异化布局需要耐心，并在战略上做好规划 ，在战术上选择胜率更高的打法 ” 。
（文章来源：第一财经）
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